Ben Carlson 被問散戶該看哪十個指標，他改答十條股市常識

一百個字介紹 Ben Carlson，他是美國知名投資評論家與財富管理專家，現任 Ritholtz Wealth Management 投資組合經理，並經營熱門投資部落格《A Wealth of Common Sense》。他擅長用歷史數據拆解市場迷思，主張長期投資、資產配置與紀律勝過預測市場，也是《A Wealth of Common Sense》等投資書籍作者。

Ask the Compound 是一個聽眾提問場，Ben Carlson 主持，這集找了 Duncan Hill 跟 Ritholtz Wealth 的 Bill Sweet 一起上。有聽眾問，散戶該盯哪十個指標。Ben 沒有給指標清單，改答了十條他認為更基本的股市常識。我覺得這十條比任何一個指標都耐用，整理下來。

第一條：股票多半往上走，但常常往下。1928 年到現在，三分之二的年份出現過一成以上的回檔，四成的年份出現過一成五以上的回檔，大概每四年就會遇上一次跌兩成以上。

第二條：年度報酬長什麼樣子沒有規律，是一整塊一整塊出現的，看不出模式。

第三條，這條反直覺：單月跌兩成以上，歷史上發生過六次——比整年下跌的年份還多次。

第四條：最慘的那幾個月過完之後，接下來五年，平均報酬超過 120%。這兩條放在一起看，講的其實是同一件事——最恐慌的時刻，往往正好是進場的好時機，但沒人在恐慌當下相信這句話。

第五條：趨勢比你想像的還久。1920 年代末到 1940 年代初，將近十五年幾乎不賺錢；股市在二戰打到一半才落底，接下來二十多年，年化報酬將近 13%。

第六條，我覺得是十條裡最重要的一條：沒有「平均」這回事。過去將近一百年，年度報酬真的落在 8% 到 10% 這個「平均值」附近的，只發生過一次。上漲的年份平均漲 21%，下跌的年份平均跌 13%——平均數字存在，但沒有任何一年長得像平均數字。

第七條：永遠有例外。日本過去三十多年表現慘澹，Ben 的解讀是因為前二十年漲太多，這筆帳遲早要還。

第八條：史上最差的三十年滾動報酬，含股利計算，年化仍有將近 8%——這段最差的三十年，起點是 1929 年，中途經歷過 85% 的崩跌，但總報酬仍超過 800%。過去近百年，這種不重疊的三十年區間只有三段可以拿來比較，樣本很小，但方向一致。

第九條：不同年代，贏家不一樣。1970 年代，現金贏過股票也贏過債券；2000 年代，債券跟現金都贏過股票。沒有一種資產能永遠當贏家。

第十條：待在市場裡的時間越久，賺錢的機率越高。這條聽起來像廢話，但前面九條講的全部趨勢、回檔、例外、誰輸誰贏，最後收斂到同一個行為建議——留在場內比抓對時機重要。

節目後半段是聽眾實際問題，我挑幾個講判斷方法的。35 歲剛離開教職的 Andy，手上有兩筆退休金要滾進新公司的 401(k)，之後想每月做 backdoor Roth。Bill Sweet 提醒順序是關鍵：夫妻合併所得超過一定門檻，沒辦法直接存 Roth IRA，只要 IRA 帳戶裡還留著沒繳過稅的錢，之後轉 Roth 就會被課稅——而 401(k) 不算在 IRA 裡面，先把舊帳戶滾進 401(k)，才不會擋到 backdoor 這條路。

有位做企業軟體業務的聽眾，年收入五年來在 15 萬到 50 萬美元之間跳動，而且常常是一次入帳一大筆。Ben 的建議是一次投完，不要先放貨幣市場基金再分批進場——他自己玩過這種「分批進場」的心理遊戲，後來覺得錢放在現金裡的未知風險，其實比一次投入更高。

Bill 補了一個操作性建議：先抓十二個月的生活支出跟稅金留著，剩下的全部投入；照歷史經驗，十二個月後是正報酬的機率大概七到八成。

有加拿大聽眾 Angela 在幫孩子存大學基金，每個孩子每年抓三萬美元、抓四年一個學位，Ben 算下來她已經存了十八萬，前三年的現金已經備妥，剩下十二萬放在追蹤 S&P 的部位、要到 2029 年秋天才會動用。這正是聽眾問題的核心：這筆快要用到的錢，該不該繼續留在股市裡冒險？Ben 的判斷是：資產已經對上負債，這局已經贏了，不需要再冒險。

Bill 把這十二萬放進歷史回檔情境裡潑冷水：2022 年這筆錢會跌破九萬，2020 年會跌破八萬，2007 到 2009 年會被砍掉五成九，1932 年那次甚至會剩不到兩萬兩千。

最後一題問的是 2010 年 Marc Andreessen 講「軟體正在吞噬世界」，現在是不是輪到硬體了？

Ben 的回答，我覺得是整集最值得記住的收尾：2010 年代那種低通膨、低利率、低成長的環境已經翻轉過去了；土地是全球最大的一種資產類別，而運算需要晶片，晶片需要水跟電——說到底，虛的東西最終還是要靠實的東西撐著。

這十條常識我會記住的是「沒有平均這回事」跟「待在場內比抓對時機重要」這兩條疊在一起看的意思：市場從來不按平均值運作，但你只要留得夠久，波動終究會被拉平。

想抓對每一次進出場時機的人，通常輸給那些什麼都不做、只是留在場內的人。